美国通胀持续抬升 增强美联储加息预期

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  ● 国海证券固定收益首席分析师 靳毅

  近日,美联储理事夸尔斯表示,如果2022年春季美国依然能看到超过4%的通胀,那么美联储将考虑提早开启加息的可能。那么,美国通胀未来将如何演绎?

  笔者认为,后疫情时代,供需错配问题在美国供应链的各个环节上都有所体现。短期来看,原油价格和二手车价格是美国通胀的最大推手;长期来看,房租和薪酬涨价以及供应链瓶颈是当下美国通胀问题的三条主要脉络。

  二手车对通胀形成“撬动效应”

  6月份以来,美国二手车价格对通胀的贡献不容小觑。虽然整体来看,二手车价格在美国CPI构成中占比长期仅占2.5%至3%,但今年美国二手车涨价幅度之大,使其足以“撬动”整体通胀水平。以6月份为例,二手车价格同比增长45%,贡献了当月CPI中1.14个百分点的增长。

  作为房地产的后周期产品,在美国进入了新一轮地产周期后,美国居民本身对乘用车辆消费有一定需求,叠加进入夏季和疫情扰动的退坡,居民出行需求增加也对购置代步工具有一定支撑。

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  然而,二手车价格的涨价与目前全球正在经历的“缺芯”困境密不可分。目前半导体相关元器件的订单到货时间相较一季度有着十分明显的增长,这也导致新车涨价迅猛,由于美国的二手车交易市场发达,部分消费者转向购置二手车作为替代品,从而推升了二手车价格。

  同时,疫情后,美联储“一步到位”式的降息和持续性的量化宽松,压低了长端利率,从而带动长期抵押贷款利率下行,极低的利率水平进一步促进居民通过借贷的方式进行购车。

  从曼海姆二手车价格指数来看,8月份以来,二手车价格出现一定松动,使通胀上行不及前期那么快,但进入9月份,二手车价格再度上扬,证明当下二手车市场的供需错配问题并未得到完全解决。预计未来二手车价格仍将对美国通胀形成一定支撑。

  卷土重来的能源危机

  本轮全球能源危机的源头在欧洲,而欧洲的天然气供给困局实则是全球“碳中和”进程中供需错配的一个缩影。2010年开始,美欧就已经开始进行能源革新。传统的化石能源发电占比逐渐下降,取而代之的是天然气发电和以水、风、光为代表的新能源发电,其中天然气和新能源对化石能源的替代各占一半。

  今年极端气候频发,欧洲缺风,美洲少水,新能源发电严重受阻,导致天然气的发电压力剧增。一般而言,夏季和秋季是北半球天然气库存重要时期,今年夏季天然气需求剧增,使目前欧洲天然气库存处于过去5年同期最低值。

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