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Game kiếm tiền(www.84vng.com):长安汽车(000625):产销短期影响 边际改善在即

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  事件概述
  公司发布2022 年11 月产销快报。11 月公司汽车批发销量为18.5 万辆,同比-1.7%,环比-17.8%。1-11 月公司汽车累计批发209.0 万辆,同比-1.5%。
  重庆长安11 月批发销量为8.9 万辆,同比+23.4%,环比-21.1%。1-11 月累计批发93.4 万辆,同比+9.2%;合肥长安11 月批发销量为1.5 万辆,同比-19.2%,环比-19.4%。1-11 月累计批发19.9 万辆,同比-18.8%;长安福特11 月批发销量为1.9 万辆,同比-34.9%,环比-13.8%。1-11 月累计批发23.2 万辆,同比-13.4%;长安马自达11 月批发销量为0.6 万辆,同比-61.0%,环比-27.4%。1-11 月累计批发9.8 万辆,同比-22.2%。
  分析判断:
  疫情压制产销 边际改善在即
  产能分布集中,受疫情影响大于行业整体。受重庆11 月疫情及全国多地疫情发散影响,公司产销面临较大压力。公司主要自主整车产能及发动机工厂均在重庆,受影响程度大于行业整体。随着疫情管控政策的放开,公司生产有望快速提升,叠加疫情压制的需求释放,产销改善在即。
  自主强产品矩阵,静待销量爬坡。11 月公司自主乘用车批发11.9 万辆,同比+26.1%,环比-19.0%。公司正处于新品兑现期, 老款产品热度维持高位, 爆款新品接力增量:CS75plus、CS55 plus、UNI-T、逸动为公司销量基盘,需求表现稳健;同时新品UNI-V、欧尚Z6、Lumin、SL03 等爆款频出,驱动公司需求持续向上,由于生产受限,我们判断公司积压订单较多,有望在疫情减弱下加速产能恢复。
  自主新能源快速放量,供给持续驱动需求。自主品牌新能源11月销量 3.7 万辆,同比+193.8%,环比-9.3%;1-11 月新能源累计销量 22.6 万辆,同比+140.5%。今年为公司新能源转型元年,自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发,,

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,明年仍将保持较快的产品推新力度,全面电气化转型驱动需求快速增长。
  自主出海提速 新能源并表获批
  自主出口销量同比提升,海外布局规划加速。今年1-11 月自主品牌海外销量 16.0 万辆,同比+47.4%。受疫情影响11 月出口放缓,中长期来看,我们判断公司出口高增长仍将持续:一方面,公司燃油车深耕海外多年,加上新品产品力明显提升;  另一方面,公司新能源转型迅速,优质产品有望打开长期增长空间。
  新能源股权收购获批,并表加速公司估值重塑。12 月2 日,公司董事会同意公司收购长安新能源10.34%股权,交易价为13.3 亿元,对应长安新能源128.8 亿元估值,收购完成后公司将持有长安新能源51%的股权,纳入合并报表。我们认为,SL03 上市后需求旺盛,代表长安汽车从底层技术到产品力的全面提升,深蓝纳入合并报表后,公司营收及单车ASP 有望快速提升,高端新能源转型有望带动整体估值提升。
  投资建议
  公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力,构建了强势的自主产品矩阵,新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发,开启电气化元年,加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性,我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放,叠加高端电动化转型带来估值的重塑。
  维持盈利预测,预计2022-2024 年收入为1,344/1,689/2,082亿元,归母净利润为98.5/129.6/163.0 亿元,对应EPS 为0.99/1.31/1.64 元,对应2022 年12 月7 日14.04 元/股的收盘价,PE 分别为14/11/9 倍,维持买入评级。
  风险提示
  自主品牌销量不及预期;新车型交付不及预期;新能源渗透率不及预期;长安新能源股权收购未完成,存在不确定性等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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